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公司:霸州顺达集团有限公司
地址:河北省霸州市建设东道1395号
电话:0316-7238655
传真:0316-7238655
需求暴增天然气大幅涨价 10股最大赢家

  投资要点:
  2010 年半年度,公司实现营业总收入12.02 亿元,同比增长22.87%;营业利润3.32亿元,同比增长20.92%;净利润2.50亿元,同比增长21.34%;报告期EPS为0.492元,同比增长22.26%;业绩平稳增长。
  天然气是目前最便宜、最现实、最具可持续性的清洁能源,是美国真正替代能源的主力。天然气的用量和用户在世界范围内迅速增长,未来持续增长可期。
  公司是国内石化三巨头之外的省级天然气公司的翘楚,虽然当前仍没有成为陕西天然气专营商,但在陕西省可预见的未来具有很强的垄断性。
  公司已覆盖人群达到600万,目前正在开发的陕南地区拥有相应的城市人口不下350万,而对于整个陕西省人口而言,发展空间更大。
  由于地缘性,公司当前气源具有较强的保障能力,新的气源拓展较为顺利。公司10月份将得到西气东输二期陕西截留气5亿方的使用权利,上半年实际销气11.17 亿m3,为全年计划的56.56%,同比增长23.05%,按照我们对公司历年下半年销量至少持平上半年的判断,公司今年整体销量应在20.5-22亿方左右。
政策助推利润:公司所处天然气管输业主要利润来自管输费用,该费用在今年上半年陆上管道输送价格调整中在6月1日后上调8分,此外天然气价格调整中给予管输公司在未来气峰时的调整气  价将提升公司盈利水平。
  公司当前毛利率略下降来源于公司投资力度加大,固定费用比重提升。
  我们基本维持2010、2011 年公司的EPS 分别为0.84、1.08元/股。考虑到公司较稳定的长期发展、当前的市场估值体系还有天然气价格调整带来的业绩提升,我们认为对应动态市盈率可为21倍,当前股价17.71元/股,上调至“买入”评级。(山西证券 张旭)
  杭锅股份(002534)业绩稳定增长,充裕现金增强公司竞争力
  公司收入大幅增长缘于今年钢材贸易的大幅扩张,但是由于钢材贸易毛利率较低,公司净利润增长低于收入增速。由于公司目前持有接近50亿元的传统锅炉业务在手订单,因此公司未来传统业务仍然有望保持稳定增长。但由于今年公司传统余热锅炉订单业务接单情况略低于预期,因此公司明年业务增速要实现爆发式增长存在难度。
  土地置换带来大额现金,增强公司抗风险能力
  公司10月10日公告将下城区土地进行置换将获得大约10亿元的现金,该笔资金将使公司账上现金更加充裕,在目前整体经济形势不佳的情况下,将进一步增强公司的抗风险能力,同时充裕的账上现金也将为公司未来带来丰厚的利息收入。
  公司财务状况较好
  公司目前毛利率和净利润率都保持稳定,母公司报表单季度毛利率有所增长,说明除去钢材贸易,公司传统业务毛利率并未受到宏观经济影响出现下滑。同时,虽然公司应收账款和存货有所增加,但是单季度应收账款和存货周转天数都保持稳定,再加之土地置换带来的现金,公司财务状况良好。
  风险提示
  公司新增订单低于预期。
  估值偏低,维持“推荐”评级
  我们根据三季报略微下调公司2012年~2014年EPS为0.96/1.23/1.58元(前次预测为1.03/1.33/1.63元,盈利预测暂未考虑资产置换带来营业外收入的影响),对应PE分别为14/11/8倍,估值偏低,维持“推荐”评级。(国信证券 张弢)
  华光股份(600475):燃机余热锅炉订单超预期
  燃机余热锅炉订单超预期,市场地位提升:2012H1公司新接燃机余热锅炉8台(4台9F,4台9E),9F级价格约1亿元,9E级约4600万,毛利率水平14%。燃机余热锅炉的招标有两种模式:1、打捆招标,一般是三大动力投标;2、单独招标,主要是杭锅和公司竞争,上半年杭锅仅获得2亿订单,明显低于公司,公司在燃机余热锅炉市场的地位有显著提升。根据现在公司的项目跟踪情况,下半年至少还可获得4台订单。
  传统电站锅炉受累于宏观经济增速下滑,市场前景不容乐观:公司电站锅炉包括循环流化床和燃煤锅炉,下游主要是热电联产和企业的自备电厂。由于国内宏观经济增速中枢下移、高耗能行业产能过剩严重以及三大动力逐渐参与到二线厂商竞争中来,电站锅炉收入规模难以扩大,毛利率水平也受到压制,未来收入占比将下降。
脱硝市场大规模启动,华光新动力高速发展:《节能减排“十二五”规划》提出要完成4亿千瓦现役机组的脱硝设施建设,新增燃煤机组全面实施脱硝,目前脱硝市场已全面启动。公司协议控股的华光新动力主营脱硝工程设计、总包,并自产脱硝催化剂,工程总包净利率可达10%,今年预计新增订单将超过2个亿,营收将达到1个亿,未来2年预计还可跟随行业维持高速发展。
非公开增发收购华光电站,公司将从单一设备制造商向设备成套、工程总包商发展:公司7月公告非公开增发预案收购华光电站65%股权,收购完成后公司持股比例95%,公司的产业链将从锅炉制造延伸至电站工程总包,预计“十二五”末公司总包业务收入占比将可能提升至50%左右。(华泰证券 江艳)
  双良节能(600481)余热利用发力,业绩超预期
  溴化锂余热利用热泵推广好于预期:由于国内企业节能减排需求加大,公司余热利用系统产品的经济效益和环保效益突出,客户实施节能技术改造的积极性提高。公司的余热利用业务在前几年示范的基础上,由于节能效果显著,开始获得客户的大量订单,不但在热电供热领域获得杭州华电能源项目、抚顺矿业热电厂项目的应用,而且在石油开采、钢铁等高耗能领域也获得突破。中报已经显示该业务的毛利率高达47.14%,预计2012年的销售收入能够达到10亿元左右。在主营收入中的占比持续上升,从而推动公司综合毛利率的提升。
  苯乙烯涨价推动四季度盈利增长:2012年9月国内苯乙烯市场呈现繁荣局面,走出了自2008年经济危机以来的最高位,华东市场一度冲至13500元/吨。主要是由于企业检修不断,导致现货资源不断减少,需求端显示部分下游需求则依然时处旺季,同时原料纯苯大幅连续上涨等利好因素强劲支撑苯乙烯市场。最近一个季度,苯乙烯价格上涨了32.68%。对于公司四季度乙烯业务的盈利提升有利。
  维持“增持-A的”投资评级:我们上调公司的2012年每股收益至0.21元,预计公司2012、2013、2104年的EPS预测分别为0.21元、0.23元、0.25元。我们维持增持-A投资评级和6个月目标价7.0元。(安信证券 刘军 谭志勇 贾鹏)
  深圳燃气(601139):管道燃气销售增长略超预期
  报告摘要:
  中报业绩符合预期:公司2010年上半年实现收入31亿元,同比增长71%,实现归属于母公司净利润2亿元,同比增长25%,折合每股盈利0.16元。其中扣除收到的广东大鹏天然气分红8700万元后,主业盈利为1.2亿元,较同期上涨19%,业绩符合预期。
石油气批发增收不增利:公司收入大幅增长主要来自于石油气批发业务,其实现收入16亿元,同比增长121%,贡献了当期公司收入增长的68%。然而,受竞争加剧影响,毛利率大幅下降至1.2%,出现了增收不增利情况。
  管道燃气销售增长略超预期:上半年管道燃气销售量增长26%,远高于前三年平均16%的水平,略超预期,也反映了公司在开拓管道天然气用户方面进展顺利。我们预计未来三年销售收入增长率仍能保持在12%以上的较高水平。
  然而受原材料价格上涨影响,毛利率出现下降,并回复至2007-2008年的正常水平,抵消了部分收入增长带来的利润贡献。
  等待西气东输二线:公司于2010年8月10日公告了与中石油签订的《西气东输二线购销协议》。预计西二线深圳市段将在2011年下半年投产。但门站价、管网价等仍不确定。
  另外,在重新确定的购气协议中,前四年的天然气采购数量低于之前的计划,平均减少幅度在35%。我们猜测与相关的天然气发电厂建设进度延后相关。而随着西二线投产,将成为公司2012年及之后最大利润增长点。
  维持“中性-A”评级:由于大鹏天然气分红一般发生在上半年,因此下半年业绩会低于上半年。我们预计公司2010年-2012年的EPS分别为0.26元、0.29元和0.44元。考虑2010年动态估值45倍,相对较高,维持“中性-A”评级。给予2010年40倍估值,下调目标价至10.4元。(安信证券 张龙)
  大通燃气(000593):区域燃气巨子 股价初步企稳
  据中国能源发展报告预计,未来十多年,中国天然气需求将呈爆炸式增长,而且由于天然气清洁能源的特点,在城市环境保护、空气质量等方面具有极大优势。公司为区域燃气龙头企业,未来将通过收购进入燃气业相对成熟市场。前期该股快速缩量下跌释放风险后连续收两阳,股价有初步企稳迹象,可逢低参与,持股待涨。(金证顾问)


 

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